作者丨徐风
图片丨图虫创意、东方IC、网络
近期，台铃科技正式向港交所递交招股书。面对新国标下需求和竞争格局的不确定性以及自身市场份额下滑、负债率高企等问题，台铃科技的上市相较以往更为迫切。
01
盈利大增份额却下滑
回顾台铃科技的崛起，还要从2003年深圳推出的“禁摩令”说起。
彼时“禁摩令”新政让孙木钳三兄弟嗅到了电动两轮车的商机，并投身创业打造出了首台电动两轮车，此后锚定长续航和下沉市场的差异化定位在业内成功实现突围。
近年来，台铃科技依旧保持着较快的增长步调，2023年至2025年前三季度实现营业收入118.8亿、136亿和148.4亿，净利润为2.87亿、4.72亿、8.23亿，相较2023年盈利已经翻倍有余。
台铃科技的盈利大增，得益于经销商数量的快速增长和产品单价提升。
在经销商层面，台铃科技依靠加盟模式实现了线下渠道的快速扩张，经销商数量从2023年底的2657家增长至2025前三季度的5597家，尤其是2025前三季度就净增加了2452家，增幅近80%，来自经销商渠道的收入占比达97.4%，是推动公司增长的绝对主力。
此外，价格上涨也是台铃科技业绩增长的重要推手。就比如电动自行车的平均单价从2023年的1297.2元提升至2025年前三季度的1393.7元，电动摩托车则从2023年1468.7元提升至1585.3元，由此使得同期毛利率由11.3%提升至14.6%。
对于单价上涨，台铃科技解释称是成本优化和产品结构优化的结果。
虽然台铃科技的毛利率持续提升，但仍低于其他头部对标公司，就比如2025年前三季度爱玛科技为17.8%，九号公司更是达到了22.26%。台铃科技毛利率较低主要与中低端的市场定位有关。
尽管台铃科技报告期内交出一份不错成绩单，但市场份额却在下滑。
据奥维云网数据显示，2025年台铃市占率11.7%，同比下滑2.4%，是行业前三唯一负增长品牌，而雅迪控股和爱玛科技分别增长了1%和0.6%至25.5%和19.4%。
更为关键的是，新国标对电动两轮车行业生态和竞争格局也将产生深远影响，台铃科技上市已成为阶段性的工作重点。
02
上市已是当务之急
台铃科技冲刺IPO的背后，是电动两轮车行业从“增量扩张”向“存量博弈”的深刻变革，尤其是两次国标改革均对行业产生了较大影响。
2018年旧版国标的实施，由于单车认证、环保税及专利保护等规定抬升了中小企业成本压力，头部企业规模效应得到强化，并且开启了行业长达4年左右的“存量替换”周期。
据华创证券研究，2018年国标实施奠定了行业基本格局，2018年至2021年电动两轮车行业CR2由30%提升至52%，到2022年行业国内销量达6070万辆，达到阶段性高点，相较2018年增长超九成，此后销量开始回落。
直到2025年9月被称为“史上最严”的新国标实施，在安全、重量、续航以及智能化等多方面提出了明确要求，比如明确规定车速不得超过25km/h，并提出了防篡改防火阻燃、新增北斗定位等升级配置要求，进一步抬升了安全与生产门槛，加大了企业尤其是中小企业的成本和生存压力，行业集中度或将进一步提升。
2025年，电动双轮车受到行业低库存、新国标过渡期叠加国家补贴影响销量明显上涨。据奥维云网（AVC）数据，年内国内总销量为5876.7万辆，同比增长了16.6%。
然而，在新国标过渡期间由于市场需求的提前透支导致销量陷入疲软，奥维云网数据显示，2025年上半年国内电动双轮车销量同比增幅达29.5%至3232.5万台，但自新规落地后的第四季度却下降了4.4%，行情骤然转冷。
考虑到当前行业保有量已经较高，消费者对新产品动力和续航存在焦虑，因此市场需求面临不确定性，未来大概率进入低个位数增长的存量博弈阶段。
据头豹研究院数据，预计到2030年行业销量将为5931.8万辆，相较于2025年的5876.7万辆近乎微增，在存量博弈期行业竞争预计将更加激烈。并且当前市场集中度已经较高，头部企业的份额提升或相对有限。未来行业向智能化和高端化要增量已成为必然。
据华创证券研究，近年来电动两轮车由于智能化、产品功能以及外观设计等升级驱动均价不断提升，久谦数据显示2024年天猫/京东的产品销售均价相较2019年分别提升了70%/26%。新国标将助推行业的高端化趋势，预计均价将维持上涨。
对于台铃科技而言，由于目标消费群体对价格较为敏感，要实现产品均价的持续抬升或存在难度，未来注定有一场硬仗要打。
反观其他竞争对手，无论是市场地位、品牌效应抑或是高端化赛道都在不断构筑护城河。就比如雅迪作为全球“一哥”，市场地位牢固。爱玛主打时尚科技，切入“她经济”构建了独特的竞争壁垒。
同时，以九号公司为代表的新势力在高端化智能化赛道上呈现出弯道超车的姿态，其在4000元以上高端电动车市场地位日益稳固，持续霸榜销量榜首。
值得一提的是，奥维云网数据显示，2025年九号电动车市场份额为6.9%，同比提升1.8%仅次于台铃科技。台铃科技正面临龙头双雄的份额挤压和后来者拼命追赶的局面。
在高端化趋势下，为了开拓市场台铃科技或仍需要依靠线下经销商进行地推扩张。但在新国标格局下很难再现以往高增长，业绩增长或存在更多的不确定性。
除了新国标带来的行业挑战，台铃科技还需要面对负债与合规问题。
03
负债与合规压力不容忽视
台铃科技线下渠道快速扩张的背后，负债问题也浮出水面。
据招股书显示，截至2025年前三季度台铃科技的流动负债为126.15亿元，账面现金仅13.4亿，远不能覆盖负债规模。
相较来看，2025年前三季度台铃科技的资产负债率达88.28%，虽较2023年的94.92%有所下滑，仍明显高于雅迪和爱玛不足70%的水平。
报告期内，台铃科技的流动负债净额均在20亿以上，对此招股书也坦言，可能面临流动性风险，若无法取得外部融资或将对业务扩展、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
因此，较大的偿债压力和运营资金的需求也是促使台铃科技加快IPO步伐的重要原因。
与此同时，台铃科技的合规问题也是市场关注的焦点。就比如2024年其因部分电动车广告内容存在无法核实或不实陈述，受到市场监管部门行政处罚。
2026年2月，台铃科技又因“故意提供虚假情况”被罚款1.25万元，而这正值公司冲刺IPO的关键时点。
在黑猫投诉平台上，关于台铃电动车的投诉超过了1300条，主要集中在续航、电池质量、售后服务等方面问题。台铃科技以“长续航”为主打，但“续航不符”“电池衰减快”等消费者续航虚标反馈与这一理念相背离。
就比如有消费者反馈，于2026年2月26日购买的5199元的台铃电动车，商家小程序标识能续航110公里，但相隔仅一天显示总续航不足60公里。同样也有用户反映，其购买的“台铃优骏2025版”标称续航100-120公里，实际仅能行驶40公里左右。
值得关注的是，台铃科技还多次登上产品抽检不合格名单。2024年河北省市场监督管理局抽查结果显示，台铃的“TDT6131Z”“TDT6113Z”两款电动自行车在标识和警示语、充电状态主回路保护等项目上不合标准。同年山东省临沂抽检结果显示多批次台铃电动车“TDT6113Z”型号存在蓄电池防篡改、淋水涉水等项目不达标。
此外，台铃科技的保费欠缴问题也值得关注，招股书显示社保与住房公积金的累计欠缴金额达2.99亿。对此招股书也指出，可能面临补缴及处罚风险，并给公司现金流与财务状况埋下了隐患。
台铃电动车存在的负债、合规及产品隐忧，若不有效解决或动摇经销商队伍信心。一是台铃汽车的高负债增长模式本质是将部分风险转嫁给了经销商，随着行业博弈加剧，其紧张的现金流或影响经销商的激励政策。二是产品问题不断会导致消费者投诉和退换货，增加门店负担，进而影响品牌口碑。
因此，台铃汽车需要在产品品控和创新、售后服务、融资渠道、营销等方面下足功夫，虽然经销商更换品牌面临着高昂的沉没成本，但若终端销售不及预期或者现金流问题加剧，或仍面临经销商流失及增量下滑的风险。
整体来看，新国标相比旧国标预计影响更为深远，在造成市场需求不确定性的同时，也限制了行业通过堆料强化性能参数的维度竞争，未来重点比拼的将是成本、高端化和服务体验。
台铃科技作为业内重要玩家，上市进程相比同行已显滞后。面对新国标的不确定性和自身负债问题，冲刺IPO已是当务之急。
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